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摘 要
后市观点及投资策略 ]article_adlist-->本周（0506－0510）海外美股、美债收涨，铜、金反弹创近期新高，我们认为整体上海外处在前期交易“再滞胀”的反向延长线上。回溯来看，由于4月科技股业绩强劲，且我们看到台积电4月销售延续了24q1强势表现，业绩对科技股的支撑还在继续，行情甚至可能扩散，美股基本收复失地；同时由于金、铜先后于4月下旬、5月上旬迎来驻点小幅回落，美债10Y也基本回到了“再滞胀”交易前的位置。后市如何看？我们认为短期海外交易“再通胀”概率仍较大，美债表现或弱于美股，美元因此存在支撑，或对近期非美货币的反弹存在压制。 国内方面，权益整体以震荡为主，宽基、双创指数表现较弱，但中证转债指数（000832）“逆势”上涨，周K收涨接近2％，等权指数涨幅更是接近2.4%。风格拆解来看，低价拉动显著，高价次之，中价最弱。同时我们统计了从4月26日以来各风格表现，发现低价、较低评级（AA-及以下）、小盘标的表现更好，可以说4月中旬以后我们建议从低价小盘轮动到低价大盘，以控制短期回撤的想法低估了市场对相关政策理解的理性程度。 整体来看，从海外、国内两个维度来说，4月中旬前后的交易主线均发生了一定程度的逆转，虽然我们仍倾向于维持前周观点，即从建议关注到建议实际轮动到低价高波转债标的，但短期后市市场方向上如何演绎的不确定性较上周末边际有所扩大。 具体来说，我们认为后市市场主线或有二：再通胀和出口出海，同时各类题材持续轮动，这其中同低价高波策略较契合的为再通胀主线，出口出海主线建议利用权益仓位来做布局，以互为补充。 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2、帝欧转债、富春转债、岭南转债、城地转债、绿茵转债、本钢转债、天创转债、亚药转债。 |
风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。
周度市场回顾
权益市场方面，本周（5月6日-5月10日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.60%，收报3154.55点；深证成指累计上涨1.50%，收报9731.24点；创业板指累计上涨1.06%，收报1878.17点；沪深300累计上涨1.72%，收报3666.28点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达1.93%，收报402.48点。
2.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨
本周（5月6日-5月10日）权益市场总体上涨；两市日均成交额较上周放量约2207.62亿元至9081.82亿元，周度环比回升311.39%，北上资金全周净流入17.11亿元。
具体来看，周一（05月06日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.16%、2.00%、1.98%；总体上个股涨多跌少，全市场超4500只个股上涨。两市成交额11025亿，较上个交易日放量719亿。盘面上，合成生物、化学制品、石墨电极、CRO等板块涨幅居前，ST板块、教育、旅游、量子科技等板块跌幅居前。北向资金全天净买入93.16亿，其中沪股通净买入64.55亿元，深股通净买入28.6亿元。周二（05月07日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.22%、-0.08%、-0.14%；总体上个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。两市成交额9687亿，较上个交易日缩量1338亿，成交额跌破万亿。盘面上，染料、卫星导航、合成生物、化学制品等板块涨幅居前，ST板块、教育、家电、汽车整车等板块跌幅居前。北向资金全天净卖出21.4亿，其中沪股通净卖出3.51亿元，深股通净卖出17.89亿元。周三（05月08日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌 0.61%、1.35%、1.45%；总体上个股跌多涨少，全市场超4200只个股下跌。两市成交额8644亿，较上个交易日缩量1043亿。盘面上，细胞免疫治疗、合成生物、猪肉、贵金属等板块涨幅居前，AI语料、铜缆高速连接、手机游戏等板块跌幅居前。北向资金全天净卖出40.44亿，其中沪股通净卖出19.99亿元，深股通净卖出20.45亿元。周四（05月09日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 0.83%、1.55%、1.87%；总体上个股涨多跌少，全市场超4200只个股上涨。两市成交额9011亿，较上个交易日放量367亿。盘面上，航运、电力设备、军工、细胞免疫治疗等板块涨幅居前，染料、ST板块、合成生物、教育等板块跌幅居前。北向资金全天净买入80.14亿，其中沪股通净买入39.25亿元，深股通净买入40.9亿元。周五（05月10日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.01%、-0.58%、-1.15%；总体上个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。两市成交额9125亿，较上个交易日放量114亿。盘面上，人造肉、房地产、电力、贵金属等板块涨幅居前，染料、ST板块、飞行汽车、半导体等板块跌幅居前。北向资金全天净卖出63.04亿，其中沪股通净卖出21.34亿元，深股通净卖出41.7亿元。
行业方面，本周（05月06日-05月10日）31个申万一级行业中26个行业收涨，其中16个行业涨幅超2%；农林牧渔、国防军工、建筑材料、房地产、煤炭涨幅居前，分别上涨5.70%、4.67%、4.53%、4.38%、4.17%；计算机、通信、传媒、电子、社会服务跌幅居前，跌幅分别达3.24%、3.15%、1.98%、0.89%、0.01%。
2.2. 转债市场整体上涨，多数行业上涨
本周（05月06日-05月10日）中证转债指数上涨1.93%，29个申万一级行业中28个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共17个。美容护理、家用电器、基础化工、农林牧渔、商贸零售涨幅居前，分别上涨5.15%、3.54%、3.39%、3.17%、2.96%；仅社会服务下跌1.21%。本周转债市场日均成交额为582.59亿元，大幅放量105.76亿元，环比变化22.18%；成交额前十位转债分别为百川转2、伟24转债、正丹转债、金丹转债、泰林转债、开能转债、航新转债、溢利转债、瑞丰转债、泰坦转债；周度前十转债成交额均值达98.19亿元，成交额首位达183.42亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约88.15%的个券上涨，约41.30%的个券涨幅在0-1%区间，46.85%的个券涨幅超2%。
转股溢价率方面，本周（5月6日-5月10日）全市场转股溢价率继续回落，本周日均转股溢价率59.66%，较上周下降了1.12pct。分价格区间来看，90元以下和120以上价格区间日均转股溢价率均收窄，其中90元以下价格区间的转债日均转股溢价率走窄幅度最大，为7.60pct；其余价格区间均走阔。分平价区间来看，90以下和120以上的平价区间的日均转股溢价率均收窄，其余平（金麒麟分析师）价区间日均转股溢价率均走阔，其中110-120元平价区间的转债日均转股溢价率走阔幅度最大，为5.30pct。
从各行业溢价率变化来看，本周13个行业转股溢价率走阔，其中3个行业走阔幅度超2pct；社会服务、通信、计算机、纺织服饰、非银金融等行业走阔幅度居前，分别达24.60pct、4.64pct、3.83pct、1.64pct、1.44pct；交通运输、医药生物、商贸零售、基础化工、家用电器等行业走窄幅度居前，分别达13.95pct、7.02pct、5.76pct、4.29pct、4.28pct。
转股平价方面，本周23个行业平价有所走高，其中18个行业走阔幅度超2%；交通运输、商贸零售、基础化工、美容护理、国防军工等行业走阔幅度居前，分别达8.67%、8.55%、7.37%、6.44%、6.08%；社会服务、通信、传媒、计算机、电子等行业走窄幅度居前，分别达3.70%、2.62%、1.47%、1.42%、0.86%。
本周（5月06日-5月10日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升205.45%，并位于2022年以来55.50%的分位数水平；对应正股市场成交额环比增加113.28%，位于2022年以来70.90%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅放量，相对于转债，正股成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约88.54%的转债收涨，约70.28%的正股收涨；约50.11%的转债涨跌幅高于正股；相对于正股，转债个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。
具体到交易日：周一（05月6日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且正股涨幅更大；转债成交额环比上涨15.06%，正股成交额环比上涨6.45%，分别位于2022年以来46.70%、85.00%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约94.48%、89.60%的转债、正股上涨，约74.52%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周一正股市场交易情绪更佳。周二（05月07日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌0.38%，正股成交额环比下跌14.91%，分别位于2022年以来46.70%、60.50%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约72.61%、61.15%的转债、正股上涨，约52.23%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周二转债市场交易情绪更佳。周三（05月08日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且正股跌幅更大；转债成交额环比下跌2.54%，正股成交额环比下跌7.19%，分别位于2022年以来43.20%、48.20%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约25.27%、16.99%的转债、正股上涨，约75.80%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周三转债市场交易情绪更佳。周四（05月09日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且正股涨幅更大；转债成交额环比上涨20.92%，正股成交额环比上涨14.31%，分别位于2022年以来63.70%、69.70%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约93.21%、85.77%的转债、正股上涨，约66.45%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周四正股市场交易情绪更佳。周五（05月10日）转债涨跌幅加权平均值为正、中位值为负，正股的涨跌幅加权平均值、中位值为负，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌8.88%，正股成交额环比下跌6.36%，分别位于2022年以来53.80%、59.50%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约43.95%、25.27%的转债、正股上涨，约74.52%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周五转债市场交易情绪更佳。
后市观点及投资策略
本周（0506－0510）海外美股、美债收涨，铜、金反弹创近期新高，我们认为整体上海外处在前期交易“再滞胀”的反向延长线上。回溯来看，由于4月科技股业绩强劲，且我们看到台积电4月销售延续了24q1强势表现，业绩对科技股的支撑还在继续，行情甚至可能扩散，美股基本收复失地；同时由于金、铜先后于4月下旬、5月上旬迎来驻点小幅回落，美债10Y也基本回到了“再滞胀”交易前的位置。后市如何看？我们认为短期海外交易“再通胀”概率仍较大，美债表现或弱于美股，美元因此存在支撑，或对近期非美货币的反弹存在压制。
国内方面，权益整体以震荡为主，宽基、双创指数表现较弱，但中证转债指数（000832）“逆势”上涨，周K收涨接近2％，等权指数涨幅更是接近2.4%。风格拆解来看，低价拉动显著，高价次之，中价最弱。同时我们统计了从4月26日以来各风格表现，发现低价、较低评级（AA-及以下）、小盘标的表现更好，可以说4月中旬以后我们建议从低价小盘轮动到低价大盘，以控制短期回撤的想法低估了市场对相关政策理解的理性程度。
整体来看，从海外、国内两个维度来说，4月中旬前后的交易主线均发生了一定程度的逆转，虽然我们仍倾向于维持前周观点，即从建议关注到建议实际轮动到低价高波转债标的，但短期后市市场方向上如何演绎的不确定性较上周末边际有所扩大。
具体来说，我们认为后市市场主线或有二：再通胀和出口出海，同时各类题材持续轮动，这其中同低价高波策略较契合的为再通胀主线，出口出海主线建议利用权益仓位来做布局，以互为补充。
本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2、帝欧转债、富春转债、岭南转债、城地转债、绿茵转债、本钢转债、天创转债、亚药转债（维权）。
风险提示（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。
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